长江商报消息 编 者 按

始于2023年7月底，在“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，一系列动作迅速铺开。证监会“三箭齐发”，围绕规范股份减持行为等方面推出“硬核”举措，形成有力活跃市场、提振信心的组合拳。

股东尤其是大股东减持，对股价、对市场伤害极大。A股市场上，总有一些公司大股东、实控人长期不减持，成为公司及股价的稳定器；有一些公司大举募资、减持，从市场双向“抽血”；也有一些公司“顶风作案”任性减持。

资本市场的健康良性发展，需要强监管，更需要市场主体保持一颗健康心态，为此，长江商报推出特别报道，梳理A股大股东减持典型案例，以期共同维护市场的长期健康繁荣。

●长江商报记者 沈右荣

在A股市场上，民营企业实际控制人减持套现屡见不鲜，而袁志敏是个例外。

1993年，袁志敏联合几名志同道合的青年创业，起家资金2万元。20年后的今天，金发科技（600143.SH）已经成全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料企业，袁志敏成为改性塑料之王。

受供求关系影响，市场起起伏伏常见，金发科技也不能免俗，但其保持了较为稳定的盈利能力。上市近20年来，公司累计赚得176亿元。

作为实际控制人，至少是近15年来，袁志敏没有减持金发科技股份，公司股权结构相对稳定。

坚守初心打造改性塑料帝国

学而优则“创”，有知识有头脑，创业也需要坚守初心。袁志敏创业成功，就具备这几个基本条件。

1961年，袁志敏出生于广东阳江，从雷州师范学校毕业后，他当了阳江中学教师，1989年考上北京理工大学化学专业研究生。据公开消息称，袁志敏是中国第一位阻燃材料领域的硕士研究生。

1992年，袁志敏受聘至广州创业化工公司担任厂长一职，次年，联合好友宋子明、李南京、熊海涛一起创业，四人筹措了2万元资金，在一间破旧的厂房内，金发科技宣告成立。

相传，这是袁志敏第二次创业，第一次，是中学老师阶段，他业余用一年半的时间，养了五千多只鸡，但很快破产。第二次创业，袁志敏决定干老本行，研发制造彩电背板需要的阻燃材料。

经过无数次试验，袁志敏获得了成功，最初研发生产的两类产品阻燃母粒、改性PP，产品质量、性能优于日本同类产品，而价格只有日本同类产品的一半。就这样，袁志敏打破了垄断，其阻燃板向当时的知名企业长虹、康佳等供货，第一年的销售额就超过300万元。

1996年，袁志敏在市场调研中发现，汽车市场开始流行塑料材质替代品，但国内的生产商几乎全部依赖进口。袁志敏决定进入这一领域，通过自主研发，很快打开了市场，先后拿下福特、二汽、长安等汽车生产商。

1998年，美国一家公司开出6000万美元的高价欲收购金发科技。当时的金发科技总资产不足1000万元，生产场地和机器设备都是租赁的。袁志敏并未心动，他坚信这个行业可以有所作为。

市场打开了，销售突飞猛进。1998年，金发科技的销售额就达到2.2亿元。6年后，金发科技登陆A股市场，成为中国改性塑料行业第一股。

到2014年，金发科技的年销售额超过200亿元，成为全国第一的改性塑料公司。当时的袁志敏曾自信表示：“做改性塑料这个行业，后面20家的销售额加起来，都没有我一家多。”

如今的金发科技，已被袁志敏打造成改性塑料帝国。

官网显示，金发科技旗下拥有56家子公司，在南亚、北美、欧洲等海外地区设有研发和生产基地，产品主要包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等8大类，覆盖汽车、家用电器、电子电工、通讯电子、新基建、航空航天、高端装备、医疗健康等众多行业，远销全球130多个国家和地区，为全球1000多家知名企业提供服务。

袁志敏对外表示，金发科技目前已经成长为全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。在完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料领域，金发科技的产品技术及产品质量已达到国际先进水平。

2022年，金发科技营业收入超过400亿元。

2023年3月23日，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，袁志敏、熊海涛以115亿财富位列榜单第1975位。

五年投65亿研发保持技术领先

历经30年，袁志敏将金发科技打造成了“全球之最”，自己也被封为改性塑料之王，靠的是什么？是自主创新、技术领先、产品卓越！

纵览袁志敏的创业经历，通过自主研发进而掌握核心技术，是袁志敏起家、崛起的法宝。直到如今，自主创新、技术领先、产品卓越仍然是袁志敏的研发理念。

袁志敏推动金发科技打造了立体驱动的研发体系，其“13551”研发体系为，1个中央研究院、3个国际研发中心、5个分技术中心、5个化工新材料孵化基地和1个国家产业创新中心，形成以技术研究、行业研究、产品研究三轮驱动的研发平台。

在研发投入方面，2018年至2022年，金发科技每年的研发投入均超过10亿元，五个年度合计为65.33亿元。截至2022年底，公司投入的研发人员数量为1183人，占员工总数的11.43%。

研发成果方面，截至2023年6月底，金发科技累计申请国内外专利共计5720件，其中包含4177件发明专利，290件国外专利。金发科技称，其已获得的各类专利数量在国内制造业企业中处于顶尖水平。

在经营业绩方面，金发科技的盈利能力整体上较为稳定，2004年上市以来，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）偶见波动，但基本面并未改变，上市以来，公司净利润累计数达176.39亿元。

上市以来，金发科技的股权融资累计为53.46亿元，派发的红利累计数为62.28亿元。

在薪酬方面，作为金发科技的创始人、实际控制人、董事长，袁志敏的薪酬相对并不高。2022年，公司监事会主席叶南飚年薪为412.84万元，董事、副总经理吴敌、陈平绪的薪酬分别为343.87万元、335.13万元。袁志敏的薪酬为78.53万元，在董监高中，除独董之外，仅高于监事林锦龙、邢泷语以及董事熊海涛，熊海涛系袁志敏配偶。

备受市场关注的是，作为大股东的袁志敏，至少是从2008年以来的15年，未曾公开进行过减持。

当然，在资本市场，袁志敏也有难以磨灭的污点。2016年，袁志敏曾借款3200万元联合他人进行内幕交易金发科技，被监管部门处罚。

上市20年来，金发科技的股权结构基本上保持了稳定。

李革大玩资本游戏融资600亿套现千亿 药明康德营收净利失速市值蒸发2300亿

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

李革打造了闻名资本市场的药明系，但其操作手法备受诟病。

在医药江湖中，李革是一名传奇人物，他是国内CRO行业拓荒者，将一家外包服务公司做到了全球排名第三的医药界巨头。但李革的身份很难定义，科学家、资本大佬、企业家，似乎都不准确。

药明康德（603259.SH）“一拆三”，裂变出药明生物、合全生物，纷纷奔赴资本市场。随后分拆的药明巨诺、药明合联也相继冲击港股市场。粗略统计，药明系直接融资或达600亿元。

与之对应的是，资本饱食药明系IPO盛宴后疯狂减持套现，据粗略估算，资本套现达千亿。

仅在药明康德身上，李革及其关联方就已套现逾百亿。而药明康德的经营业绩失速，市值已经蒸发了2300亿元。

分拆IPO的帽子戏法

相较于科学家、企业家，在李革身上，市场看到的更多身份，可能是资本大咖。

祖籍浙江温州的李革，人生的早期醉心学术。1989年，李革毕业于北京大学化学系，1994年，获得美国哥伦比亚大学有机化学博士学位，与导师Clark Still教授共同研究出了“标记的组合化学技术”，并通过这项技术，发现了多种药物前体化合物，这些研究成果是新药研发的重要环节。凭借这一研发成果，导师创办了Pharmacopeia公司，李革随即以创始科学家、科研总监身份加入。

1995年，成立不过2年的公司就在纳斯达克上市，对28岁的李革产生了较大触动。1999年，李革迎来人生的重要转折点。回母校北大演讲时，他考察医药市场意外发现，原研药生产和研发技术之间严重脱节。

中国即将加入世贸组织，国外药企进入中国市场，西药中国化不可避免。李革认为这是重大商机，并说服妻子赵宁及好友刘晓钟和张朝晖，回国创业。

国内新药研发基础薄弱，周期长、资金投入大、成功率低，做原研药这条路对李革来说是不通的，李革选择了CRO这条赛道。CRO国内市场遇冷，李革向外而行，第一笔订单来自于老东家Pharmacopeia公司。依靠Pharmacopeia公司牵线搭桥，李革逐渐打开了局面，短短五年间，就与美国礼来、诺华制药、基因泰克等全球性知名公司展开合作。

2004年，药明康德销售收入突破亿元，2007年8月，登陆美国纽交所，市值一度突破10亿美元。

随着药明康德上市，李革的商业天赋日益显露，资本大戏接连上演。2008年，李革耗资1.51亿美元外加承担1170万美元债务方式，收购美国AppTec公司。这是当时中国企业医药领域在美最大并购案。

2015年，李革推动药明康德私有化，高瓴资本等资本加持。

药明康德私有化后“一拆三”，药明康德相继在H股、A股上市，以化药临床前CRO为主营业务的合全药业挂牌新三板，以生物制剂业务为主的药明生物挂牌港交所。

2020年，分拆出来的药明巨诺又赴港上市，药明巨诺是一家专注为血液癌症及实体瘤开发、制造和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台。2023年7月9日，从药明生物分拆出来的药明合联向港交所提交上市申请。

李革频频分拆子公司IPO募资，有市场人士将此举称为“一鱼两吃”。

频频分拆IPO，一个重要因素就是募资。仅仅以药明康德为例，H股、A股IPO上市，其先后募资79.20亿港元、22.51亿元。2019年、2020年，药明康德在A股再融资合计为86.94亿元，加上IPO融资，合计达200亿元左右。

实际上，据不完全统计，借助资本市场，药明系直接融资已近600亿元，包括IPO融资157亿元，增发配股融资317.76亿元，定向增发65.28亿元，可转债21.44亿元，合全药业挂牌新三板募资超过24亿元。

另一只手在大肆减持

李革的一只手在推动分拆批量IPO募资，另一只手则在大肆减持套现。

药明生物的大股东为Biologics Holdings，IPO后，Biologics Holdings持股比为75.43%。Biologics Holdings是药明康德控股的持股平台，持有其79.17%的股份，药明康德实控人李革等人持有剩余20.83%的股份。

2017年至今，Biologics Holdings对药明生物进行了13次配售减持，持股比从75.43%降至13.82%，目前已经退出控股股东之位。13次配售减持，Biologics Holding从二级市场获得资金合计达806.56亿港元，折合人民币约为750亿元。

无疑，药明康德、李革及其一致行动人是受益者。

药明康德也遭股东减持，与药明生物减持主体是控股股东有所不同，药明康德减持主体主要是众多机构投资者。Summer Bloom Investments、博裕资本、高瓴资本、汇桥资本集团、私有化团队、中国平安等均大举减持。根据Wind数据，药明康德股东减持金额合计接近400亿元。

作为药明康德实际控制人的李革及其一致行动人，同样大规模套现。

2022年6月10日，药明康德披露，公司实际控制人及其关联方拟在未来三个月内减持不超过8868.03万股股份；到减持期满，实际减持了2320.88万股股份，减持均价为93.41元/股—96.50元/股，套现约22.05亿元。

2022年11月25日，药明康德又披露，公司实际控制人及其关联方拟在未来半年内减持不超过6500万股。从2022年12月19日至2023年1月18日，其累计减持6499.03万股股份，套现55.25亿元；2023年5月12日至8月10日，减持3072.43万股，套现21.01亿元；8月11日至28日，减持2269.28万股，套现17.82亿元。

综上，李革及其一致行动人通过二级市场减持药明康德股份已经累计套现116.13亿元。而资本饱食药明系IPO盛宴后疯狂减持，套现达千亿。

股东的减持计划还在继续，李革及其一致行动人的减持计划也在继续，减持何时休？

与股东疯狂减持相对应的是，药明康德股价持续下跌。2021年2月18日，公司股价为188.28元/股，2023年9月8日，收盘价为76.20元/股，区间跌幅为59.53%。对应的市值，在这期间已经蒸发了超2300亿元。

药明康德经营业绩增速也明显放缓。2023年上半年，公司实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为188.71亿元、53.13亿元，同比增长6.28%、14.61%。自2020年以来，这是药明康德中期营业收入增速首次降至个位数，净利润增速首次低于50%。

徐雄无视减持新规“顶风作案”收两罚单 减持东方时尚套现超30亿质押率达65%

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳

减持新规实施不久，徐雄“顶风作案”成为众矢之的。

9月6日，“驾校第一股”东方时尚（603377.SH）的控股股东东方时尚投资一日内先后收到北京证监局和上交所开出的罚单。原因是，8月28日东方时尚投资减持东方时尚340万股，违反“股价破发，控股股东、实控人不得通过二级市场减持公司股”的新规。

长江商报记者注意到，酒店行业出身的徐雄凭借“服务精神”将东方时尚送上A股，但这份服务精神并未在资本市场中体现。2019年6月开始，徐雄就接连大手笔减持东方时尚股份。粗略计算，近四年时间内，徐雄通过东方时尚投资以股份转让、二级市场减持的方式合计减持套现30.64亿元。

除减持之外，徐雄自身也已将所持股份悉数质押。根据东方时尚8月28日披露的公告，当前，徐雄所持东方时尚4972.8万股中，已质押4947.8万股，质押率99.5%。同时，徐雄及其控制的东方时尚投资合计已质押1.35亿股，占持股的65.25%。

赶上行业末班车打造“驾校第一股”

在将东方时尚打造成“驾校第一股”之前，徐雄也经历了一段艰难岁月。

相关资料显示，徐雄的童年是在北京一个大杂院里度过的。由于家境较为困难，为了尽快学到一技之长减轻家庭负担，徐雄放弃了报考重点高中的机会，选择进入职高，1990年毕业后，他被分配到天桥宾馆成为一名服务员。三年后，徐雄创办了东方时尚酒店用品供应中心，并赚到了人生第一桶金。

徐雄并不甘心于此。20世纪90年代，中国汽车产业快速发展，驾驶员培训学校应运而生。1995年，年仅23岁的徐雄赶上驾培末班车，拿出全部积蓄在大兴区黄村芦城乡狼堡二村内一个7.5亩的院子里，成立了东方时尚驾校，这也是北京第204家驾校。

此前的酒店行业经验给了徐雄很大启发，他将酒店行业的服务精神注入东方时尚驾校的经营理念中，并率先提出杜绝行业不正之风的“五项承诺”，这很快让东方时尚驾校在同行中脱颖而出，坐上京城驾校头把交椅。

2016年2月5日，东方时尚在上交所主板挂牌，成为A股首家驾校行业上市公司，徐雄实现A股敲钟梦。刚上市时，东方时尚连收9个涨停板，徐雄的身家也水涨船高，最高峰时期达到百亿。

然而，东方时尚上市后，徐雄面临新的难题。数据显示，上市首年东方时尚业绩就开始出现下滑，2016年至2018年净利润连续三年下降，2019年净利润终于止跌回升，为2.44亿元，但次年再次下行，甚至在2022年首次出现亏损，亏损金额为4318.34万元。

2023年上半年，东方时尚实现营业收入5.01亿元，同比减少1.37%；净利润和扣非净利润分别为471.41万元、-118.44万元，同比减少71.61%、111.52%。

随着经营业绩持续不及预期，东方时尚也不再是市场追捧的对象。截至9月8日收盘，东方时尚A股股价报6.11元/股，总市值44.04亿元。粗略计算，徐雄当前的持股市值约为10.16亿元。

徐雄密集减持套现

用服务精神做驾校，徐雄却没有将这种服务精神带到资本市场。

2023年8月27日，证监会颁布《进一步规范股份减持行为》，要求上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

由于东方时尚股价处于破发状态，按照上述规定，徐雄控制的东方时尚投资并不能进行减持，但徐雄却“顶风作案”，被监管部门抓作典型。

8月30日晚间，东方时尚披露，东方时尚投资于8月28日通过大宗交易方式减持公司股份340万股，违反了中国证监会《进一步规范股份减持行为》相关要求。这意味着，在上述减持新规发布的次日，徐雄控制的东方时尚投资在不满足减持条件的情况下仍实施减持。东方时尚投资表示主要是因对相关要求理解不准确，并承诺将在规则允许的范围内尽快购回已减持的340万股。

对于此事，监管部门很快作出处罚。9月6日，北京证监局对东方时尚投资采取责令改正措施。同日，上交所也就此事对东方时尚投资予以监管警示。

当日晚间，东方时尚投资再次宣布，将通过自筹资金于2023年9月15日前购回此部分减持的股份，若此部分股份购回涉及收益所得将全部归上市公司所有。

长江商报记者注意到，在此次违规减持之前，徐雄已多次通过旗下平台密集减持东方时尚股份。早在2019年6月，东方时尚上市满三年，东方时尚投资就抛出减持计划，并在五个月内合计减持公司股份1153万股，占公司总股本的1.96%，减持总金额2.15亿元。

2019年12月至2020年9月，东方时尚投资分别将持有的上市公司10.36%、7.28%、5%股份转让给新余润芳、华能信托、北京大兴投资集团。2020年9月至2021年8月，东方时尚投资通过大宗交易和集中竞价的方式合计减持1.18%的公司股份。2021年9月，东方时尚投资再向李晓燕、王浩转让公司共5.34%股份。

在8月28日违规减持之前，8月25日东方时尚还披露，2023年1月6日和2023年8月24日，东方时尚投资通过大宗交易方式实施减持。

长江商报记者粗略计算，近四年时间内，徐雄通过东方时尚投资以股份转让、二级市场集中竞价以及大宗交易的方式合计减持套现30.64亿元。

除了股份减持之外，徐雄自身也已将所持股份悉数质押。根据东方时尚8月28日披露的公告，东方时尚投资持有公司股份累计质押数量为8550万股，占其持有数量的54.42%。而徐雄直接持有的东方时尚4972.8万股中，已质押4947.8万股，质押率99.5%。

综上，徐雄及其控制的东方时尚投资合计持有上市公司股份2.07亿股，占公司总股本的28.71%，累计质押股份数量1.35亿股，占持股总数的65.25%，占公司总股本的18.73%。